2024 年公司收入添加约15%，达到年头方针。经开始核算，2024 年贵州茅台估计完成运营总收入约1738 亿元，同比约+15.44%；估计完成归母净利润约857 亿元，同比约+14.67%。其间，2024Q4 估计完成运营总收入506.77 亿元，同比约+12.01%；估计完成归母净利润约248.72 亿元，同比约+13.79%。

  2024 年各项运营方针体现稳健，第四季度产品结构仍以茅台酒为主。分产品看，2024 年茅台酒估计完成盈余收入1458 亿元/同比+15.18%，其间500ml、1000ml茅台酒投进量占比提高，属相酒、精品茅台也奉献增量；系列酒估计完成盈余收入246 亿元/同比+19.24%。2024Q4 茅台酒估计完成盈余收入446.74 亿元/同比+13.62%，其间普飞涨价奉献削弱，投进增量以1000ml 等为主；系列酒52.07亿元/同比+3.40%。产值方面，2024 年度公司出产茅台酒基酒约5.63 万吨/同比-1.58%，系列酒基酒约4.81 万吨/同比+12.02%；茅台酒产值同比略有下滑系新财年榜首次序取酒时刻拖延所造成的，公司出产活动正常。

  展望2025 年：公司运营愈加理性务实，产品投进坚持市场化。结合近期茅台酒和酱香系列酒经销商联谊会内容：1)茅台酒2025 年国内市场方案投进量较2024 年略有添加，53 度500ml 飞天减量并调整途径投进、珍品茅台减量，增量会集在其他标准飞天、文创类产品等；2)系列酒2025 年销售额增速方针不低于曩昔5 年股份公司均匀增速(约14-15%)，坚持以“茅台1935 为主体，茅台王子酒、汉酱为两翼”的产品结构，其间王子酒规划2 年完成百亿收入。公司调整产品投进战略，以市场需求为导向，确保经销商地点区域内具有资源优势：1)53 度500ml 飞天茅台向经销途径歪斜，商超、电商途径及集团、股份子公司削减投进量，专卖店恰当添加；2)调整珍品运营形式，不再搭售、转向区域运营，一起调整陈年酒和43 度分销方针、资源向优质经销商歪斜。

  盈余猜测与出资主张：估计2025 年稳健添加。当时白酒职业仍处于需求磨底阶段，2025 年内需估计在方针的保驾护航中逐渐回暖；降速成为职业一致，茅台仍有足够的工具箱(茅台酒多途径精准投进、系列酒敏捷添加等)确保本身稳健的开展。另一方面，茅台酒和系列酒费用投进指引活跃，利润率提高趋势估计略有放缓。下修2025/2026 年收入及净利润猜测，估计2025/2026年收入1877.50/2017.21 亿元，同比+8.0%/+7.4%(前值为+10.2%/+7.9%)，估计归母净利润924.52/1003.37 亿元， 同比+7.9%/+8.5% ( 前值为+10.4%/+8.8%)，当时股价对应21.8/20.2 倍2024/2025 年PE，保持“优于大市”评级。公司注重股东报答、强化市值办理，指引2024-26 年分红率不低于75%，中期现金分红300 亿元(含税)顺畅落地，对应2024 年股息率3.44%；此外公司施行刊出式股份回购，估计回购30-60 亿元，2025 年1 月2 日已回购股份20 万股、付出总金额3 亿元。